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快遞將迎黃金發(fā)展十年 物流板塊走強(qiáng)
來(lái)源: 發(fā)布人:nets 發(fā)布時(shí)間:2016-10-20
17日，物流板塊走強(qiáng)。同花順數(shù)據(jù)，截至發(fā)稿，長(zhǎng)久物流漲停，大楊創(chuàng)世漲逾5%，音飛儲(chǔ)存、澳洋順昌、怡亞通、外運(yùn)發(fā)展等漲幅居前。
消息面上，據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年“雙11”期間，全行業(yè)將有268萬(wàn)人一線人員投入到“雙11”快遞服務(wù)當(dāng)中，較去年增長(zhǎng)超過(guò)50%，干線車輛增長(zhǎng)59%，航空運(yùn)力增長(zhǎng)40%左右。
一年一度的“雙11”不僅是電商和消費(fèi)者的盛宴，也給快遞行業(yè)帶來(lái)無(wú)限的機(jī)遇。隨著“雙11”和電商的高速發(fā)展，中國(guó)已經(jīng)成長(zhǎng)出了一批世界級(jí)的快遞物流公司，僅用了五年，單個(gè)快遞公司日均處理快遞包裹量已經(jīng)從100萬(wàn)單躍升到1000萬(wàn)單級(jí)別。
有券商分析報(bào)告稱，每年的“雙11”作為考驗(yàn)快遞業(yè)應(yīng)對(duì)極限峰值的測(cè)試，都在推動(dòng)快遞企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力進(jìn)行系統(tǒng)性升級(jí)。在包裹量高速增加的環(huán)境下，每年的“雙11”峰值都將成為各大快遞公司第二年的常態(tài)水平，形成行業(yè)良性循環(huán)、支撐快遞業(yè)務(wù)量保持較高增速。
到今年為止，快遞業(yè)已經(jīng)連續(xù)5年增幅超過(guò)50%，成為中國(guó)增速最高的行業(yè)之一。“過(guò)去10年看電商，未來(lái)10年看物流”，隨著政策和制度紅利預(yù)期將大規(guī)模釋放，大數(shù)據(jù)和智能化的滲透、基礎(chǔ)交通設(shè)施的建設(shè)和消費(fèi)升級(jí)，快遞行業(yè)將迎來(lái)黃金發(fā)展十年。
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長(zhǎng)久物流：第三方汽車物流巨頭，行業(yè)整合和汽車供應(yīng)鏈潛在領(lǐng)跑者
長(zhǎng)久物流作為國(guó)內(nèi)第四大專業(yè)汽車物流商，是一家實(shí)力位于行業(yè)前列，管理出色，具備獨(dú)特基因的民營(yíng)企業(yè)：汽車物流總量大，具備多維潛在空間：1）容量維度，結(jié)合德勤咨詢的數(shù)據(jù)和預(yù)測(cè)，2018年汽車物流總市場(chǎng)需求將達(dá)1800億，其中整車物流550億，零部件物流1250億，目前主要汽車物流商業(yè)務(wù)集中在整車領(lǐng)域，零部件物流為巨大藍(lán)海；2）深度維度，車企物流環(huán)節(jié)啟用第三方比例低（45~60%），未來(lái)與車企供應(yīng)鏈的深度整合將增加第三方份額；3）廣度維度：二手車、售后備品物流等與汽車存量相關(guān)市場(chǎng)將成為潛在增長(zhǎng)極，國(guó)外已有Meritor等專營(yíng)后市場(chǎng)備品物流的成功先例。
競(jìng)爭(zhēng)格局具雛形，業(yè)態(tài)模式初步形成：1）結(jié)構(gòu)高度分層：大物流商獲取車企訂單，搭建網(wǎng)絡(luò)，無(wú)車承運(yùn)為主，以合理制度設(shè)計(jì)組織起各自獨(dú)立管理的小承運(yùn)商，實(shí)現(xiàn)效率最大化；2）客戶關(guān)系牢固：汽車廠商對(duì)物流要求高，傾向于長(zhǎng)期合作關(guān)系，長(zhǎng)久物流五大客戶三年來(lái)未產(chǎn)生變化；3）毛利率穩(wěn)定：長(zhǎng)久物流常年保持15~16%毛利率，高于同業(yè)可比公司。
未來(lái)具多重看點(diǎn)，有望引領(lǐng)行業(yè)整合：1）基因獨(dú)特領(lǐng)跑潛在整合：中小車企自建物流難形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，大車企物流轉(zhuǎn)型受母公司掣肘，具第三方基因的長(zhǎng)久是最可能的產(chǎn)業(yè)整合者；2）布局零部件切入供應(yīng)鏈：零部件業(yè)務(wù)蛋糕巨大，長(zhǎng)久有望借管理靈活性優(yōu)勢(shì)彎道超車，長(zhǎng)久物流目前95%收入來(lái)自整車業(yè)務(wù)，若達(dá)到整車-零部件業(yè)務(wù)收入10：6配比（可比公司長(zhǎng)安民生物流為10：7），將增厚2018年盈利74%，未來(lái)如能藉此成功切入車企供應(yīng)鏈將大幅提升盈利；3）精品化細(xì)分業(yè)務(wù)嘗試錦上添花：整車物流市場(chǎng)日趨成熟，“小而美”細(xì)分不斷成長(zhǎng)形成有吸引力市場(chǎng)，長(zhǎng)久布局高利潤(rùn)率高端特殊汽車物流，可能成為利潤(rùn)潛在看點(diǎn)。
估值與建議：目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2016/17年33.5/28.8倍市盈率，考慮A股市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)鏈物流和新股的高熱度及公司具備的整合行業(yè)和借零部件業(yè)務(wù)切入車企供應(yīng)鏈的良好基礎(chǔ)，若切入成功未來(lái)盈利有大幅上調(diào)可能，目標(biāo)價(jià)36元，對(duì)應(yīng)2016/17年40.8/35倍市盈率。
大楊創(chuàng)世：圓通借殼獲批，開啟“互聯(lián)網(wǎng)+快遞”轉(zhuǎn)型之路
圓通成功借殼上市，快遞第一股塵埃落定。9月13日晚間，大楊創(chuàng)世發(fā)布公告稱，收到證監(jiān)會(huì)《關(guān)于核準(zhǔn)大連大楊創(chuàng)世股份有限公司重大資產(chǎn)重組及向上海圓通蛟龍投資發(fā)展（集團(tuán)）有限公司等發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金的批復(fù)》，批復(fù)自下發(fā)之日起12個(gè)月內(nèi)有效。根據(jù)交易方案，大楊創(chuàng)世擬出售全部資產(chǎn)與負(fù)債，并以發(fā)行股份方式收購(gòu)圓通速遞100%股權(quán)，后者交易作價(jià)為175億元。此外，公司擬向喻會(huì)蛟、張小娟、阿里創(chuàng)投等共計(jì)7名特定對(duì)象非公開發(fā)行股票募集配套資金不超過(guò)23億元。交易實(shí)施后，圓通速遞的控股股東蛟龍集團(tuán)將成為上市公司的控股股東，圓通速遞的實(shí)際控制人喻會(huì)蛟、張小娟夫婦將成為上市公司的實(shí)際控制人，此次交易構(gòu)成借殼上市。這也意味著圓通將成為“四通一達(dá)”中第一家成功借殼上市的快遞公司。
公司行業(yè)地位領(lǐng)先，借助資本市場(chǎng)平臺(tái)謀求進(jìn)一步發(fā)展。圓通速遞目前在全國(guó)范圍擁有自營(yíng)樞紐轉(zhuǎn)運(yùn)中心60個(gè)，終端網(wǎng)點(diǎn)超過(guò)24000個(gè)。截至2015年底，圓通速遞快遞服務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國(guó)31個(gè)省、自治區(qū)和直轄市，地級(jí)以上城市除西藏阿里地區(qū)外已實(shí)現(xiàn)全覆蓋，縣級(jí)以上城市覆蓋率達(dá)到93.9%。圓通速遞已陸續(xù)推出港澳臺(tái)、東南亞、中亞、歐洲及美洲快遞專線產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)快件通達(dá)主要海外市場(chǎng)。根據(jù)中國(guó)快遞協(xié)會(huì)信息，圓通速遞2015年全年業(yè)務(wù)量在快遞行業(yè)排名第一。通過(guò)本次交易將擁有資本市場(chǎng)運(yùn)作平臺(tái)，未來(lái)可積極運(yùn)用資本市場(chǎng)各類工具，獲得更加充足的可調(diào)配資源、實(shí)現(xiàn)更加廣泛的網(wǎng)絡(luò)覆蓋、提供更加多元化的快遞產(chǎn)品和服務(wù)、獲取更加先進(jìn)的技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)，為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定良好的基礎(chǔ)。
自有航空網(wǎng)絡(luò)如虎添翼，在國(guó)際快遞市場(chǎng)布局中搶占先機(jī)。圓通速遞是國(guó)內(nèi)僅有的兩家擁有自有航空公司的民營(yíng)快遞企業(yè)之一，逐步實(shí)現(xiàn)通過(guò)自有航空集聚各地優(yōu)質(zhì)資源的發(fā)展目標(biāo)。截至2016年5月31日，圓通速遞擁有4架自有貨機(jī)，1架租賃貨機(jī)，開通全貨機(jī)航線3條，全貨機(jī)運(yùn)行航站4個(gè)。圓通與波音公司簽訂了20架B737-800BCF改裝訂單，第一架計(jì)劃于2018年初投入運(yùn)行，圓通計(jì)劃2020年擁有32架全貨機(jī)機(jī)隊(duì)。屆時(shí)將全面形成覆蓋全國(guó)、連通國(guó)際的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。在開拓東南亞、北美、歐洲等海外快遞市場(chǎng)中搶得先機(jī)。
獲阿里巴巴戰(zhàn)略投資，鞏固龍頭地位。阿里創(chuàng)投與云鋒新創(chuàng)分別持有圓通速遞11.09%和6.43%股份，位列第二和第三大股東。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2010年到2015年全國(guó)網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物規(guī)模從0.46萬(wàn)億增長(zhǎng)至3.8萬(wàn)億，年復(fù)合增長(zhǎng)率為61%。國(guó)內(nèi)主要快遞企業(yè)70%-80%的業(yè)務(wù)量來(lái)自電商，快遞業(yè)務(wù)量與電商規(guī)模的增長(zhǎng)趨勢(shì)一致，網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物是快遞行業(yè)發(fā)展的主要驅(qū)動(dòng)力。2015年圓通業(yè)務(wù)中70%包裹來(lái)自電商，與阿里聯(lián)姻將助推以電商件為主的圓通速遞的長(zhǎng)久發(fā)展。同時(shí)阿里打造的菜鳥網(wǎng)絡(luò)可獲取大數(shù)據(jù)服務(wù)，給物流資源整合注入活力。
盈利預(yù)測(cè)。假設(shè)圓通速遞將在2017年并表，考慮配套融資情況，預(yù)計(jì)2016-2018：年大楊創(chuàng)世EPS分別是0.13元、0.56元和0.63元，參考目前行業(yè)平均水平，并考慮到圓通第一家借殼成功的先發(fā)優(yōu)勢(shì)和快遞龍頭地位給予2017年P(guān)E50倍估值，目標(biāo)價(jià)28元。
華貿(mào)物流：外延擴(kuò)張業(yè)績(jī)可期，領(lǐng)軍跨境綜合物流
輕資產(chǎn)規(guī)?；?，國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的跨境綜合物流服務(wù)商。公司作為輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的第三方物流服務(wù)商，通過(guò)整合物流市場(chǎng)資源、靈活響應(yīng)市場(chǎng)變化，在保持毛利穩(wěn)定的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)了主營(yíng)業(yè)務(wù)海空運(yùn)國(guó)際貨代的逆勢(shì)增長(zhǎng)。作為央企背景的跨境物流龍頭企業(yè)，實(shí)行高度市場(chǎng)化的激勵(lì)機(jī)制，在高管期權(quán)激勵(lì)、子公司管理層激勵(lì)等方面走在市場(chǎng)前列。布局跨境電商物流，與主業(yè)協(xié)同發(fā)展。隨著政府政策逐漸細(xì)化，跨境電商市場(chǎng)尤其是跨境進(jìn)口電商在繁榮成長(zhǎng)的同時(shí)將逐步走向正規(guī)化，也為優(yōu)秀的跨境綜合物流服務(wù)商脫穎而出提供了機(jī)遇。公司通過(guò)14年收購(gòu)德祥集團(tuán)獲得進(jìn)口倉(cāng)儲(chǔ)分撥資質(zhì)，未來(lái)有望通過(guò)外延并購(gòu)?fù)瓿煽缇澄锪魅湕l布局，跨境電商業(yè)務(wù)與公司現(xiàn)有貨代業(yè)務(wù)有較高的協(xié)同效應(yīng)，公司有望成為跨境進(jìn)口電商物流領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)。
并購(gòu)中特物流，細(xì)分領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)地位確保中短期業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。公司并購(gòu)中特物流切入電力工程運(yùn)輸、核物流等特種運(yùn)輸領(lǐng)域。受益于特高壓建設(shè)提速，中特國(guó)內(nèi)工程物流業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定。核物流領(lǐng)域與中廣核聯(lián)合布局，建立技術(shù)及市場(chǎng)壁壘。于2016年二季度完成并表，上半年貢獻(xiàn)利潤(rùn)6954萬(wàn)元，占公司利潤(rùn)總額增幅的79%，對(duì)公司業(yè)績(jī)提振明顯，預(yù)計(jì)每年貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)1億以上。
國(guó)旅整體并入港中旅，業(yè)務(wù)協(xié)同及資產(chǎn)注入可期。國(guó)旅集團(tuán)整體并入港中旅集團(tuán)，成為港中旅集團(tuán)下屬全資子公司。國(guó)旅旗下免稅品經(jīng)銷、中免商城等業(yè)務(wù)板塊與華貿(mào)物流業(yè)務(wù)存在協(xié)同。公司作為港中旅旗下唯一物流上市平臺(tái)，有望迎來(lái)物流資產(chǎn)注入。
跨境綜合物流領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)。預(yù)計(jì)2016-2018年公司將實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)3.36、4.16、4.90億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.34/0.42/0.49元。對(duì)應(yīng)PE分別為32、26、22倍。公司作為規(guī)模最大的跨境第三方物流服務(wù)商，兼顧內(nèi)生式增長(zhǎng)和外延擴(kuò)張戰(zhàn)略，中短期工程物流業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定、長(zhǎng)期布局跨境電商綜合物流服務(wù)。